【我要印】訊：一面是利潤縮水,一面是股價飆漲,岳陽紙業(600963,股吧)業績與股價演繹“冰火兩重天”。

　　自9月初來,岳陽紙業股價一路高歌猛進,短短15個交易日飆漲達30%。然而股價攀升的另一面,是難以掩飾的業績窘境:岳陽紙業2009年上半年營收14.87億元,凈利潤1.39億元,同比雙雙下降。同時,公司2009年上半年負債62.63億元,資產負債率高達67.9%。

　　此前有媒體報道晨鳴紙業(000488,股吧)（000488.SZ）將并購重組岳陽紙業,但被后者公告澄清否認。

　　“晨鳴并購純屬傳言,岳陽紙業最困難時期已過去,集團整體上市的思路從未改變。”岳陽紙業董事長吳佳林透露,湖南省政府已對泰格林紙注資6億元,配套一系列優惠政策,大股東將在資產整合之路上更進一步。

　　吳佳林表示,岳陽紙業2009年度短期融資券已在8月19日全部發行完畢,公司成功融資11億元,目前現金流充裕。

　　資金困局緩解的同時,泰格林紙整體上市正悄然推進。知情人士稱,岳陽紙業2008年5月通過的“配股募資收購泰格林紙旗下湖南駿泰漿紙有限公司（下稱駿泰漿紙）股權”方案并未中止,“只是因為資本市場公開融資整體形勢的變化,暫時先放一下。”

　　岳陽紙業“配股融資收購”方案可能存在變數。

　　王祥后遺癥破解

　　受國際金融危機影響,造紙行業在2008年四季度陷入低谷,而對于此前長期負債擴張的岳陽紙業來說,金融危機帶來的傷痛尤甚:2009年上半年,岳陽紙業營收14.87億元,實現凈利潤1.39億元,同比分別下降16.76%和68.12%。

　　對于利潤的大幅下降,岳陽紙業半年報給出的解釋是“紙產品平均銷售價格較上年同期大幅下降,本期銷售收入減少所致”。

　　岳陽紙業大部分利潤主要來自于旗下兩家全資子公司茂源林業和湘江紙業,報告期內兩家公司分別實現凈利潤1375.87萬元和827.41萬元,占上市公司凈利潤總額的比例分別為35%和21%,而岳陽紙業20萬噸項目對業績貢獻甚微,40萬噸印刷紙項目雖然已于今年8月18日投產,但實現效益尚需時日。

　　營收和利潤雙雙下降的同時,岳陽紙業負債卻從去年年底的44.64億元上升到今年年中的62.62億元,其中短期借款17.66億元,資產負債率高達67.9%。

　　“巨額負債是公司創始人王祥推行高速擴張留下的后遺癥。”岳陽紙業一中層坦言,王祥時代留下了大量在建項目,而其中20萬噸紙張項目和40萬噸機械漿紙項目已陸續進入調試生產階段,耗資巨大,令公司資金鏈進一步繃緊。

　　2009年5月,岳陽紙業短期融資券獲準發行,至8月19日,短融券已分兩期發行完畢,岳陽紙業成功募資11億元。

　　“泰格林紙爭取到政府的財政扶持,這其中有很大部分將用來支持上市公司發展。”吳佳林透露,湖南省政府已向泰格林紙注入6億元資本金,同時分兩年給予6000萬元新型工業化引導資金。

　　而在上市公司乃至大股東的發展層面,同樣遭遇到現實危機,吳佳林直言,王祥時代的發展思路決定了泰格林紙在很長一段時間內都不得不負重前行。

　　盡管業績不盡人意,但岳陽紙業股價猛飆,從9月1日7元的收盤價起跳,至9月18日即沖高至9元附近,漲幅近30%,其中更創下連漲六天的紀錄。

　　“整體上市配股是股價飆升重要誘因。”陳光堯分析。

　　“茂源林業和湘江紙廠此前已注入上市公司,集團現在的主要資產都在懷化的漿紙項目了。”吳佳林稱,整體上市的關鍵就在于駿泰漿紙項目。

　　整體上市再上路?

　　駿泰漿紙董事長徐遠梅告訴記者,駿泰漿紙項目投產之后,年產值將達到20億元以上,年凈利潤3億元以上。“這也是未來泰格林紙新的業績增長點所在。”

　　2007年9月18日,岳陽紙業首次公布配股方案,計劃以總股本4.35億股為基數每10股配售3股融資,募資12.11億元收購駿泰漿紙100％股權。但該計劃在兩個月后卻突然被湖南省國資委叫停。

　　外界對國資委叫停配股的原因解釋不一,岳陽紙業則三緘其口。一種被多數人認同的說法是,岳陽紙業購買集團資產的價格相對較低,可能造成國資損失。

　　2008年5月,岳陽紙業股東大會通過決議,再次啟動配股,同時將駿泰漿紙評估凈資產價格提高為13.63億元;此外收購林業資產需2.45億元;補充流動資金需3.42億元,共需募集資金19.5億元。

　　但2008年下半年隨著金融危機影響的擴大,岳陽紙業配股方案被暫時擱淺。

　　“現在股價接近10塊,如果繼續向上突破12塊的話,配股或許就可以重啟了。”泰格林紙一位高層分析,按照現在折價10%—25%配股的慣例,岳陽紙業配股價格可以到10元左右,泰格林紙整體上市將為期不遠。

　　陳光堯認為,綜合考慮岳陽紙業今年的業績預期和A股下半年的態勢,泰格林紙期望的10元左右的配股價格“希望與懸念并存”。

　　他分析,按照每10股配3股的方案,岳陽紙業總股本將從現在的6.52億股增加到8.478億股。以10元/股的配股價格計算,其募資19.5億元的目標自不難實現,“但關鍵是,下半年業績必須好轉,以支撐股價達到合理價位。”


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